
近期上證50、滬深300指數(shù)跌得讓人心慌,更扎心的是,那些平時(shí)穩(wěn)如老狗、號(hào)稱“壓艙石”的滬深300成分股——也就是咱們常說的“老登股”,居然也跟著集體擺爛下跌。核心邏輯其實(shí)沒變:監(jiān)管降溫、國(guó)家隊(duì)減持寬基ETF引發(fā)資金大逃亡,疊加業(yè)績(jī)分化與估值盈利錯(cuò)配,資金博弈亂成一鍋粥,老登股們扛不住壓力帶頭殺跌,四大因素?cái)Q成一股繩,把指數(shù)按在地上摩擦。下面就用大白話拆解,既保留核心數(shù)據(jù),也說說這幫老登股為啥突然掉鏈子。

一、核心下跌原因:老登股集體躺平的底層邏輯(2026年1月)
核心因素
關(guān)鍵數(shù)據(jù)
下跌邏輯(老登股視角)
監(jiān)管降溫+杠桿收縮
1月14日融資保證金比例由80%上調(diào)至100%,可融資金直接砍了20%;1月全A成交額從近4萬億縮水到3萬億左右
監(jiān)管這波是直接給市場(chǎng)“潑冷水”,抑制瞎炒風(fēng)氣。老登股大多是權(quán)重股,平時(shí)靠杠桿資金撐著流動(dòng)性,現(xiàn)在杠桿一縮,資金不敢追高也不敢扛盤,老登股們沒了資金托底,自然扛不住跌
國(guó)家隊(duì)ETF減持“精準(zhǔn)打擊”
1月15日華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出201.6億元(創(chuàng)歷史紀(jì)錄);1月12-21日滬深300主題ETF合計(jì)凈流出超2200億元
匯金這些“國(guó)家隊(duì)”是老登股的重要持有者,這波減持就是精準(zhǔn)對(duì)著寬基ETF下手,而ETF被動(dòng)賣出的全是茅臺(tái)、招行這類核心老登股。相當(dāng)于“大靠山”主動(dòng)減倉,老登股被批量拋售,能不跌嗎?
估值虛高+業(yè)績(jī)拉胯(錯(cuò)配嚴(yán)重)
滬深300前瞻市盈率13.8倍(比近5年均值溢價(jià)18%);金融行業(yè)2026年利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)才3.7%,遠(yuǎn)低于非金融企業(yè)的15.6%
很多老登股早就被炒到了高位,估值虛得很,結(jié)果業(yè)績(jī)還跟不上——就拿銀行、消費(fèi)類老登股來說,增速慢得像蝸牛,高估值根本撐不住。資金不傻,誰愿意抱著“高估值+低增速”的老登股站崗?自然是集體跑路
業(yè)績(jī)分化+資金調(diào)倉換股
1月下旬年報(bào)預(yù)告密集披露,85家細(xì)分龍頭預(yù)虧,非銀金融、有色等板塊預(yù)喜比例超60%;北向資金1月13日凈賣出28億元,16日再賣19億元
年報(bào)季就是“照妖鏡”,不少老登股業(yè)績(jī)爆雷,而一些低估值板塊卻逆勢(shì)亮眼。資金瞬間切換賽道,從業(yè)績(jī)拉胯的老登股里抽離,轉(zhuǎn)頭去追確定性強(qiáng)的標(biāo)的,老登股被集體拋棄,跌起來更猛
二、下跌傳導(dǎo)路徑:老登股是怎么帶崩指數(shù)的?
1. 政策一錘定音,老登股先遭重錘:融資保證金上調(diào)+國(guó)家隊(duì)ETF減持這波“組合拳”,直接精準(zhǔn)打擊老登股。比如1月15日華泰柏瑞滬深300ETF大額流出,直接拋售茅臺(tái)約4.36億元、招行約2.88億元,這些權(quán)重老登股一跌,直接帶崩指數(shù)尾盤跳水,堪稱“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。
2. 資金踩踏,老登股成“拋售重災(zāi)區(qū)”:寬基ETF巨額贖回引發(fā)被動(dòng)賣出,1月15日全市場(chǎng)ETF凈贖回684億元,滬深300單周凈流出超1000億元,形成“越賣越跌、越跌越賣”的負(fù)反饋。北向資金和公募基金也跟著湊熱鬧,紛紛從老登股里撤退,進(jìn)一步放大跌幅,老登股徹底淪為資金拋棄的“棄子”。
3. 情緒傳染,老登股躺平帶動(dòng)市場(chǎng)恐慌:成交額從4萬億掉到3萬億,莊閑和游戲app賺錢效應(yīng)直接歸零,投資者看到平時(shí)穩(wěn)當(dāng)?shù)睦系枪啥荚诘只徘榫w瞬間蔓延,跟風(fēng)拋售手里的標(biāo)的,不管是不是老登股,先跑為敬,最終導(dǎo)致指數(shù)加速下行。
三、TOP5老登股表現(xiàn):誰跌得最慘?為啥?

標(biāo)的(老登股龍頭)
權(quán)重
近期表現(xiàn)(1月14-23日)
下跌原因
貴州茅臺(tái)
{jz:field.toptypename/}4.87%
累計(jì)跌約3.2%
消費(fèi)老大哥估值偏高(PE 38倍),ETF減持+獲利盤了結(jié)雙重暴擊,雖有品牌支撐,但架不住資金跑路
寧德時(shí)代
3.52%
累計(jì)跌約4.5%
新能源老登股,前期漲幅太大,資金兌現(xiàn)收益意愿強(qiáng)烈,加上行業(yè)業(yè)績(jī)分化,沒人愿意繼續(xù)扛盤
招商銀行
3.21%
累計(jì)跌約5.0%
銀行類老登股,盈利增速放緩,監(jiān)管降溫下成了“降溫工具人”,資金拋售意愿最強(qiáng)烈
中國(guó)平安
2.98%
累計(jì)跌約3.8%
保險(xiǎn)老登股,受利率和保費(fèi)增速拖累,估值修復(fù)動(dòng)力不足,資金對(duì)其信心不足,跟風(fēng)拋售
隆基綠能
2.75%
累計(jì)跌約6.1%
光伏老登股,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,盈利預(yù)期下修,成了高波動(dòng)賽道里的“下跌先鋒”,跌得最狠
四、深層邏輯:老登股下跌不是終點(diǎn),而是市場(chǎng)“換血”?
1. 監(jiān)管和國(guó)家隊(duì)不是看空市場(chǎng),而是給過熱的市場(chǎng)“點(diǎn)剎”。老登股作為權(quán)重代表,自然成了調(diào)節(jié)的“抓手”,目的是避免泡沫積累,引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性,不是要把市場(chǎng)打垮。
2. 這波下跌不是全面走熊,而是結(jié)構(gòu)性調(diào)倉。老登股集體下跌,本質(zhì)是資金對(duì)“弱業(yè)績(jī)、高估值”標(biāo)的的拋棄,轉(zhuǎn)而擁抱低估值、高增長(zhǎng)板塊,市場(chǎng)正在進(jìn)行“優(yōu)勝劣汰”。
3. 老登股的好日子暫時(shí)到頭了?短期內(nèi),高估值、低增速的老登股還會(huì)承壓;但那些有基本面支撐、估值合理的老登股,等調(diào)倉結(jié)束后,大概率會(huì)重新獲得資金青睞,不用過度恐慌。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示與免責(zé)聲明
1. 監(jiān)管政策還有不確定性,后續(xù)可能繼續(xù)出臺(tái)降溫措施,老登股和指數(shù)仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
2. 年報(bào)披露期,部分老登股可能還會(huì)爆出業(yè)績(jī)雷,引發(fā)進(jìn)一步拋售,需警惕踩雷風(fēng)險(xiǎn)。
3. 國(guó)家隊(duì)ETF減持節(jié)奏和規(guī)模不好預(yù)判,資金流向變化可能繼續(xù)沖擊老登股,加劇指數(shù)波動(dòng)。
4. 本文僅為市場(chǎng)分析,不構(gòu)成任何投資建議。不管是炒老登股還是小票,都要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力,理性決策,別跟風(fēng)追漲殺跌。