
圍繞美聯(lián)儲主席鮑威爾的刑事調(diào)查相關(guān)消息,正被部分市場參與者視為一項新的不確定性因素。盡管美元、美債和美股的短期價格反應(yīng)有限,但有關(guān)央行獨立性是否可能受到侵蝕的討論,正在重新進入全球資產(chǎn)定價的視野。
在經(jīng)歷去年關(guān)稅沖擊后,市場一度討論過“拋售美國”的可能性,但并未演變?yōu)槌掷m(xù)性的資金遷移。如今,隨著圍繞美聯(lián)儲治理與制度穩(wěn)定性的爭議升溫,這一話題再次被部分機構(gòu)投資者提起。
制度風(fēng)險重新進入定價視野
1月13日,在多重不確定性背景下,貴金屬避險買盤明顯走強。COMEX黃金期貨一度升至每盎司4640美元的歷史高位;美元指數(shù)在12日出現(xiàn)約三周來的最大單日跌幅。部分市場人士將這一走勢與圍繞美聯(lián)儲獨立性的討論升溫聯(lián)系在一起。
巴克萊美國利率策略主管安舒爾·普拉丹(Anshul Pradhan)對第一財經(jīng)記者表示,美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾展開刑事調(diào)查的消息,疊加美聯(lián)儲方面對政治干預(yù)的強硬回應(yīng),正在為利率市場引入新的政治風(fēng)險變量。
他表示,當(dāng)前市場反應(yīng)仍相對克制,主要體現(xiàn)在收益率曲線小幅陡峭化、美元走弱以及通脹保值債券隱含通脹預(yù)期走寬,更像是圍繞制度不確定性的風(fēng)險溢價進行邊際重定價,而非對美聯(lián)儲政策路徑或反應(yīng)函數(shù)的實質(zhì)性重估。
普拉丹認為,若圍繞美聯(lián)儲獨立性的爭議持續(xù)發(fā)酵,米蘭體育官網(wǎng)可能在中長期層面抬升美國資產(chǎn)所需的風(fēng)險補償,并為全球投資者分散美元與美債配置提供新的現(xiàn)實理由。
多位投資人士認為,美元與美債的有限波動,表明投資者尚未將相關(guān)事件視為對貨幣政策走向的直接沖擊,而是將其歸類為一種潛在但尚未兌現(xiàn)的制度性風(fēng)險。
Janus Henderson全球客戶投資組合管理主管兼投資組合經(jīng)理塞斯·邁耶(Seth Meyer)表示,公司長期看好國際多元化配置,而這一事件“進一步強化了這一判斷”。在他看來,若全球投資者開始要求美國資產(chǎn)提供更高的風(fēng)險溢價,美國股市和美元面臨的壓力,莊閑和游戲并不來自單一政策調(diào)整,而是源于對制度穩(wěn)定性的重新評估。
Facet公司首席投資官湯姆·格拉夫(Tom Graff)則認為,美聯(lián)儲獨立性一旦被削弱,對長期債券和美元尤為不利。他表示,其機構(gòu)在去年12月已增持非美國股票,并在過去一年持續(xù)降低長期債券敞口,在當(dāng)前環(huán)境下“處于相對有利的位置”。
市場討論的焦點并非“是否馬上改變利率方向”,而是更長期的問題:在央行獨立性持續(xù)受到挑戰(zhàn)的情況下,通脹預(yù)期與利率錨是否會變得更不穩(wěn)定;美國資產(chǎn)是否仍能維持過去所享有的制度溢價優(yōu)勢。
“拋售美國”會重演嗎?
在去年由關(guān)稅引發(fā)的市場波動中,“拋售美國”一度成為熱門話題。特朗普政府宣布對多國加征關(guān)稅后,美股三大指數(shù)單日大幅下挫——標(biāo)普500指數(shù)跌約4.8%,納斯達克指數(shù)下跌近6%,道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫近4%,美股整體市值一日蒸發(fā)約3萬億美元。
盡管當(dāng)時市場對美國資產(chǎn)偏好的下降反應(yīng)激烈,但相關(guān)資金流動并未演變?yōu)槌掷m(xù)性的配置遷移。此次圍繞美聯(lián)儲獨立性的爭議,使這一討論再次浮出水面。
邁耶認為,即便美國資產(chǎn)面臨更高的風(fēng)險溢價要求,資金也未必會迅速撤離,更可能體現(xiàn)在配置結(jié)構(gòu)的漸進調(diào)整之中。
Robeco多資產(chǎn)策略主管科林·格雷厄姆(Colin Graham)則形容,這類變化往往是一個“緩慢累積”的過程:短期內(nèi)看似影響有限,但隨著風(fēng)險不斷疊加,投資者才會逐步?jīng)Q定將部分資產(chǎn)投向其他市場。
麥格理全球外匯和利率策略師蒂埃里·維茲曼(Thierry Wizman)表示,對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂,為投資者分散美元資產(chǎn)提供了“另一個理由”。這一判斷并未否認當(dāng)前仍支撐美國資產(chǎn)的多項因素——包括經(jīng)濟增長韌性、通脹壓力緩和以及人工智能相關(guān)資本投資動能——但強調(diào)制度層面的不確定性,正在成為投資者不安的重要來源之一。
惠譽評級公司(Fitch Ratings)周一也表示,美聯(lián)儲的獨立性是支撐其美國AA+主權(quán)信用評級的重要因素之一。