1月14日，泉州嘉德利電子材料股份公司（簡稱"嘉德利"）披露了上交所主板IPO首輪審核問詢回復，直面監(jiān)管層的13項質(zhì)疑。其中，還回應了深圳商報讀創(chuàng)客戶端2025年11月7日《IPO雷達｜嘉德利實控人申報前夕簽“對賭”，供應鏈被攥在外國人手里》相關報道提出的質(zhì)疑。

　　報告期內(nèi)，嘉德利前五大客戶銷售占比維持在54%-61%，第一大客戶法拉電子貢獻30%以上收入。上交所追問客戶分層結構及合作穩(wěn)定性。

　　嘉德利披露，5000萬元以上客戶僅2家，1000萬元以下客戶達120-160家，但后者僅貢獻22%收入。公司承認，薄膜電容器產(chǎn)業(yè)鏈驗證周期長達數(shù)月，新進入者難以獲得客戶配合。嘉德利稱已配合客戶完成SiC器件用125超耐溫膜的全球首創(chuàng)量產(chǎn)，在手訂單充足。盡管客戶集中，但新能源汽車、光伏領域需求旺盛，產(chǎn)能利用率超105%。

　　嘉德利95%以上聚丙烯樹脂通過博祿公司采購北歐化工產(chǎn)品，生產(chǎn)線全部從德國布魯克納進口，供應鏈被攥在外國人手里引人關注。深圳商報此前報道對此提出了質(zhì)疑。

　　公司回應，這與全球行業(yè)慣例一致——國內(nèi)電工級聚丙烯樹脂基本全為進口，高端"粗化膜"料僅北歐化工具備認證資格。布魯克納市場占率達56%，大東南、佛塑科技等同行同樣100%采用其設備。為對沖風險，嘉德利已與博祿簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議鎖定供應，并積極參與國家電網(wǎng)主導的國產(chǎn)樹脂研發(fā)項目，目前小批量試生產(chǎn)已啟動。

　　嘉德利超薄膜毛利率高達59%，遠超可比公司均值37%。上交所要求拆解成本結構合理性。

　　公司解釋，超薄膜（3.4μm以下）生產(chǎn)工藝壁壘極高，全球僅日本東麗等少數(shù)企業(yè)能穩(wěn)定量產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能缺口超10%。其性能指標——拉伸強度≥250MPa、擊穿場強≥590V/μm——領先同行。成本結構中，直接材料占71%、制造費用占21%，人工僅8%，符合行業(yè)特征。

　　上交所注意到，莊閑和游戲網(wǎng)嘉德利同時向龍辰科技銷售新加坡TPC樹脂又采購其北歐化工樹脂，質(zhì)疑存在"雙向交易"。

　　公司澄清，該交易僅2024年發(fā)生562萬元，系龍辰科技臨時缺貨應急采購。所有交易獨立定價，無關聯(lián)性。此外，向蘇容電氣、川陽塑料廠等6家企業(yè)的雙向采購銷售，均屬"正常商業(yè)往來"，會計處理符合總額法確認原則。

　　嘉德利實控人黃澤忠、黃炎煌為表兄弟，兩人各持有公司 47.94%股份，合計 95.89%；兩人簽署《一致行動協(xié)議》，約定在協(xié)議有效期內(nèi)如雙方未達成一致意見，雙方均應投反對票。上交所質(zhì)疑：這是否會導致決策僵局？

　　兩人承諾，協(xié)議到期后將自動續(xù)期至少36個月，且"從未出現(xiàn)分歧"。公司稱，董事會9名成員中家族僅占3席，已引入4家國資投資人股東，上市后家族董事將保持少數(shù)。但上交所仍追問：若上市后家族通過關聯(lián)交易套現(xiàn)，如何保護中小股東？

　　公司回應，已建立獨立董事+審計委員會雙重監(jiān)督機制，2024年確認關聯(lián)交易121萬元，均履行回避表決程序。歷史上注銷的10家關聯(lián)方，均為無實際業(yè)務的"殼公司"，不存在利益輸送。

　　根據(jù)申報材料，嘉德利實際控制人于 2025 年 6 月與 4 名新進投資方簽署對賭協(xié)議，在特定條件下實際控制人需回購投資方所持有的發(fā)行人的全部股份，同時各方簽署補充協(xié)議約定對賭條款自上市申請獲得受理之日起自動終止（附恢復條款）。

　　嘉德利表示，已向上海證券交易所提交上市申請，在上海證券交易所于 2025 年 11月 6 日受理其提交的上市申請時，《增資補充協(xié)議書》及其項下的對賭條款已終止。