1月8日晚間，深圳市必易微電子股份有限公司披露股東詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)情況，公司持股5.69%的股東苑成軍擬轉(zhuǎn)讓69.84萬(wàn)股股份，獲機(jī)構(gòu)踴躍認(rèn)購(gòu)，這是2026年A股首單詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

　　2025年，伴隨創(chuàng)業(yè)板詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓落地，A股詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，158家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙創(chuàng)板”）公司的179批股東完成詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)嫌?jì)成交金額884.81億元。

　　詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)前股東提供了多元化的減持渠道，實(shí)現(xiàn)股東與長(zhǎng)期投資者有序接力，減緩對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響，同時(shí)優(yōu)化公司投資者結(jié)構(gòu)。

　　“2025年詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓走熱的核心原因是制度適配與市場(chǎng)需求共振。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面，創(chuàng)業(yè)板詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓正式落地，制度覆蓋面擴(kuò)容帶來(lái)了增量空間；另一方面，減持新規(guī)下，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓以市場(chǎng)化定價(jià)、6個(gè)月鎖定期降低二級(jí)市場(chǎng)沖擊，成為股東有序退出優(yōu)選。

　　引長(zhǎng)期資金入市

　　2024年5月份，深交所創(chuàng)業(yè)板引入了詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度。2025年4月份，創(chuàng)業(yè)板首單詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓落地，深圳安培龍科技股份有限公司成為創(chuàng)業(yè)板首家“嘗鮮”的公司。該公司股東寧波長(zhǎng)盈粵富投資有限公司詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓98.41萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為70.89元/股，交易金額為6976.28萬(wàn)元。

　　此后，該項(xiàng)制度在創(chuàng)業(yè)板生根發(fā)芽，逐漸常態(tài)化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，70家創(chuàng)業(yè)板公司的76批股東完成詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)山唤痤~合計(jì)522.25億元。

　　與此同時(shí)，科創(chuàng)板詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓持續(xù)走熱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，共有88家科創(chuàng)板公司的103批股東完成詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)^2024年的67批增長(zhǎng)53.73%，成交金額合計(jì)362.56億元，同比增長(zhǎng)199.42%。

　　綜合來(lái)看，2025年，共有158家“雙創(chuàng)板”公司的179批股東完成詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)嫌?jì)成交金額884.81億元，同比增長(zhǎng)420.75%。

　　南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，2025年詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓活躍度提升，是注冊(cè)制深化下市場(chǎng)生態(tài)自洽的必然結(jié)果，是制度與需求適配的耦合，也是A股市場(chǎng)化改革的縮影。一方面，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊更小，成為首發(fā)前股東的首選；另一方面，創(chuàng)業(yè)板詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓落地，釋放了存量股份的流動(dòng)性需求。這不僅是制度的擴(kuò)容，更是A股從散戶(hù)化向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)。通過(guò)機(jī)構(gòu)間大宗協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)了籌碼的“軟著陸”，避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性虹吸。

　　“詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓是多方共贏的制度安排。”魏鳳春表示，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，相比用傳統(tǒng)方式減持，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓對(duì)市場(chǎng)沖擊更小，且能快速實(shí)現(xiàn)資金回籠；對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，莊閑和app引入公募、私募等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)，可以?xún)?yōu)化股東結(jié)構(gòu)與公司治理，減少股價(jià)波動(dòng)；對(duì)資本市場(chǎng)而言，通過(guò)機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)定價(jià)形成理性博弈，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，緩解減持對(duì)市場(chǎng)的壓力，同時(shí)提升交易規(guī)范性與透明度，契合資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向。

　　機(jī)構(gòu)參與熱情提升

　　2025年，機(jī)構(gòu)參與詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓的熱情也在提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓的平均報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量為18.43家，較2024年的14.17家增長(zhǎng)30.06%。

　　從轉(zhuǎn)讓價(jià)格來(lái)看，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格平均為定價(jià)日（發(fā)送認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)之日）收盤(pán)價(jià)的84%，即八四折，較2024年的八八折進(jìn)一步降低。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格折扣力度的擴(kuò)大是市場(chǎng)化博弈深化的結(jié)果。田利輝表示，2025年折扣下探，反映出供給放量下買(mǎi)方定價(jià)權(quán)的提升。需要注意的是，折價(jià)并非價(jià)值低估，而是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（鎖定期6個(gè)月）和信息不對(duì)稱(chēng)的合理補(bǔ)償。這說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者更理性，市場(chǎng)定價(jià)效率在提升。

　　“其本質(zhì)是供需與制度設(shè)計(jì)的雙重作用。”魏鳳春認(rèn)為，供給端，2025年轉(zhuǎn)讓單數(shù)與金額大幅增長(zhǎng)，股份供給增加加劇定價(jià)博弈；需求端，機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力凸顯，市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)讓價(jià)格更貼近內(nèi)在價(jià)值。

　　需平衡效率與公平

　　目前，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)落地，市場(chǎng)效果良好，下一步有望進(jìn)一步推廣。

　　從實(shí)踐來(lái)看，田利輝表示，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了多方共贏的“帕累托改進(jìn)”。股東以小幅折價(jià)換取快速退出，降低違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司引入長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，并將潛在拋壓轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)優(yōu)化動(dòng)力，符合資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。

　　魏鳳春認(rèn)為，推廣是必然趨勢(shì)。詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度能有效化解減持與市場(chǎng)穩(wěn)定的矛盾，實(shí)現(xiàn)資本有序接力，已通過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。公募基金等機(jī)構(gòu)的積極參與，既驗(yàn)證了制度可行性，也為完善細(xì)節(jié)提供了實(shí)踐支撐。從資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)來(lái)看，將其拓展至更多板塊，可進(jìn)一步優(yōu)化首發(fā)前股東退出機(jī)制、引導(dǎo)價(jià)值投資，契合全面注冊(cè)制改革方向，但后續(xù)需在實(shí)踐中持續(xù)完善規(guī)則細(xì)節(jié)。

　　田利輝表示，制度推廣需審慎平衡效率與公平。當(dāng)前詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)匹配，但若倉(cāng)促推廣至全市場(chǎng)，也可能會(huì)引發(fā)一些問(wèn)題。它既需呵護(hù)，也需警惕異化。需要堅(jiān)持“引流而非泛濫、定價(jià)而非套利”的原則，才能真正成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)定器。未來(lái)，應(yīng)以差異化規(guī)則適配不同板塊，例如對(duì)主板設(shè)定更高門(mén)檻，同時(shí)強(qiáng)化信息披露。